姜超、高远、顾潇啸

宏观经济|海通证券 研究小组

机构投资者评价:经济形势把握到位,判断具领先性,研究全面且质量高,对《就业比增长更重要》、《不一样的未来》、《存量经济新常态》、《无风险利率下降之谜》、《货币放松及时行乐》和《央行导演货币逆袭》等报告印象深刻。

研究领域评述:金融泡沫大时代

工业化已到后期,增长翻番目标面临考验,未来,收入或取代增长成为核心目标,共同富裕成为主要使命。而改革的核心是保障公平,分别对应保障市场公平竞争、促进要素公平交易、加强收入公平分配三大类。未来或从大政府小市场过渡到小政府大市场,而在公平交易格局下,资本品价格趋降、劳动力价格趋升。经济去杠杆和金融加杠杆将是长期旋律,银行理财消灭存款、连通居民储蓄和资本市场、消灭高收益,高利率已成往事,直接融资正在崛起,金融泡沫的大时代已经来临。

姜超、李宁、周霞

固定收益研究|海通证券 研究小组

机构投资者评价:观点清晰,策略务实,贴近市场。对《利率债14年投资策略:市场化绝境,去杠杆重生》、《买长债,还在犹豫啥》、《固定收益专题报告:债市“暖春”的三大支撑》、《信用风险系列专题之四:防范6月评级下调潮》、《中期信用债策略:结构性牛市持续,下半场依旧精彩》和《债券专题:城投为王上半年评级迁徙总结》等报告印象深刻。

研究领域评述:高利率已成往事

中国经济最大的变化来自于人口老龄化,这意味着劳动力的相对稀缺,其分配占比趋升。而金融改革意味着释放国内和国际的充裕资金,资本过剩则其回报率趋降,高利率时代已经结束,宽松货币成为长期趋势。利率债方面,在理财高收益的要求之下,套息交易将成为主要盈利模式,而国开债流动性好、质押方便和票息较高,是套息交易的最佳标的。信用债方面,央行降息和量宽持续抬升投资者风险偏好,高收益策略仍是首选,但在去产能背景下对产业债仍需谨慎,而城投债面临退出,未来创新的高收益品种或为优选,包括资产证券化、优先股、永续债、次级债、REITS等,牺牲流动性换取安全高收益。转债是分享金融大泡沫的重要工具,建议关注流动性宽松带来的大蓝筹机遇和国企改革、沪港通、资源价格改革等主题个券。

姜超/清华大学经济学博士,2013年加入海通证券研究所,现任研究所副所长、首席宏观债券分析师。2006年新财富债券研究第一名(团队成员),2008、2011年固定收益研究第三名,2009、2010、2013年该领域第二名,2012年第四名,2014年第一名。2011年宏观经济第二名,2012年第五名,2013、2014年第一名。


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