随着7月以来货币政策宽松力度加强以及信用环境的逐步宽松,利率下行开始从利率债、高等级信用债逐步传导至中等级信用债,我们预计中等级信用债利率下行会持续一段时间。在此背景下,我们下阶段的配置方向主要为中短久期中等级信用债,对于仓位的看法是持平或择机加仓。

(六) 周大勇

1. 履历与风格

个人介绍:兴证资管固定收益投资二部总监,中国人民大学金融工程硕士,现管理鑫利、年年鑫系列产品。拥有10年证券从业经验,曾任新华资产管理股份有限公司固定收益部投资经理等职。

投资风格:对债券、可转债、债券型基金等投资品种的投资逻辑有深入研究,立足于在控制风险的前提下通过大类资产配置来赚取超额收益。

2. 投资策略

7月份债券市场呈现分化状态,利率债整体呈现震荡行情,信用债收益率大幅下行,整体看10年期国债由3.47%微幅上升到3.48%,信用利差加速收窄,1年期中票收益率平均下行约90BP,3年期中票平均下行约50BP,收益率曲线呈现加速陡峭化状态。从基本面看,经济数据、金融数据显示经济承压,基本面支撑债市。7月PMI数据回落0.3个百分点,从分项看生产、需求均下滑。CPI抬升,PPI小幅回落。从政策面看,货币政策继续宽松,财政政策转向(国务院提出要求,积极财政政策要更加积极)。整体看,短期内债市的主要关注点仍在经济增长,并一定程度上受政策方向及力度的扰动。我们尤其需关注一下潜在风险:人民币超预期贬值;大宗商品超预期上涨,带动PPI大幅反弹。

下阶段操作上,我们会充分基于资管产品负债以短久期、高成本的特性,重点配置短久期高收益债券,过程中通过专业的信用分析选择符合资管要求、性价比高的信用债。同时,结合近期债券市场估值下行较多,债券配置难度增加,在目前收益率曲线陡峭增加,曲线短端利率打开的情况下,结合市场情况在可控风险范围内将小仓位增加长端利率的波动性操作。


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