下阶段操作上，我们认为股票市场里小票短期站稳，周期股预期走势向下。市场会继续抱团非周期板块。因此我们将基本维持目前仓位，对于基本面良好的个股下跌我们将会进行加仓，产品主要配置方向为非周期行业，如医药、军工、传媒等。
（十） 孔宪政
1. 履历与风格
个人介绍：兴证资管权益投资部投资主办，美国康奈尔大学应用经济学博士、波士顿学院经济学硕士、中国人民大学管理学学士， 目前管理多家重要大型机构定向资管计划。上海市首届海外金才得主（上海金融系统推出的重大人才计划，每年评选约20名海外金才）。
投资风格：曾任纽约野村证券债券交易员、白湾集团投资经理， 擅长股票、固定收益投资和资产配置。
2. 投资策略
权益市场回顾：7月以来，市场整体回暖。主要权益指数表现为上证综指涨幅1.02%，沪深300涨幅0.19%，中证500跌幅0.56%，创业板跌幅2.83%。经历1月大涨后，A股2月受到美股大跌影响出现急跌，3-4月中美贸易摩擦不断升级，加上3月国内中微观基本面数据较差等负面因素影响，A股跌跌不休，进入5月以来中美贸易紧张有所缓解，出现转机，市场情绪修复，主要权益指数止跌反弹；随着A股纳入MSCI临近，将有200多亿美金流入，提振A股情绪，相关概念股票表现不错。6月中旬以来受中美贸易摩擦再度加剧影响，市场再现千股跌停，失守3000点。7月以来央行发布资管新规细则，银保监会发布理财新规，利于缓解流动性紧张局面。7月23日的国务院常务会部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展。后续跟踪即将召开的中央政治局会议，预计有望最终明确国内政策面季节性微调，基建投资下半年将发力，扭转市场悲观情绪，市场在建筑、钢材板块带领下出现反弹。
我们认为中美贸易战，贸易顺差只是问题的一部分，更重要的是美国对于中国崛起的担忧和制约。站在这个角度来考虑，中美贸易问题将会长期存在，国内的部分科技产业将会在这个过程中受到或多或少的影响。许多投资者担心中国会重蹈日本当年的覆辙，我们认为中国和当年的日本最大的区别是我们拥有14亿人口和世界上最大的内需市场，对外的依存度远远低于日本，依靠内需中国就能够保持较为平稳的经济增长。历史表明，估值合理、基本面扎实的股票，往往能从这种短期市场担忧导致的急跌中复苏，为投资者提供积极的长期回报。随着市场的调整，我们也看到许多长期结构性的投资机会逐步涌现。总的来看，目前估值已经接近历史低位区间，企业盈利韧性足够，现在的潜在投资性价比越来越高。
下阶段市场展望：经过前期A股在市场恐慌情绪中大幅回调，整体估值为12.5倍，处于历史估值底部水平，估值处于低估区间，具备配置价值。17年报和18年季报数据显示，盈利保持高增长。2017年年报和2018年一季报数据显示，18Q1/17Q4/17Q3全部A股归属母公司净利累计同比分别为14.4%/18.4%/18.3%，剔除金融后为23.5%/31.8%/35.1%，整体上盈利数据靓丽，增速的绝对值仍很高，而且ROE继续回升中。资管新规正式落地，相比征求意见稿更缓和。长期看，大资管统一监管时代来临，新规目标是金融服务实体，遏制资金空转，最终目的是要降低杠杆比率。资管新规出台有助资金流入股市。 目前中国宏观经济较为稳定，PMI、工业增加值等主要宏观数据表现平稳，也为A股整体市场营造良好宏观环境。但当前美国对外贸易态度反复，中美贸易领域博弈激烈，仍存在不确定性，且融资收紧环境下信用风险加大，人民币汇率短期贬值趋势明显，进一步压制市场风险偏好，择股上仍需重业绩轻概念炒作。
下阶段操作上，我们将配置维持均衡风格，控制权益资产仓位。